Maandag 18/11/2019

Bedrijven

Toen de fusie mega werd: recordbedrag voor bedrijfsovernames in 2015

Beeld PHOTO_NEWS

4.200 miljard euro. Dat is de gigantische som die het afgelopen jaar is betaald voor fusies en overnames van bedrijven. Een nieuw record. Experten maken zich geen zorgen. 'Ik denk niet dat dit een zeepbel aan het worden is.'

A good year for the roses, zong Elvis Costello in 1982. Wel, dan is 2015 een geurige ruiker zonder weerga. De waarde van de verschillende deals die in 2015 zijn aangekondigd, breekt door de grens van 4.200 miljard euro. Daarmee laat 2015 het vorige recordjaar 2007 - goed voor 3.942 miljard euro - achter zich. Noem het dus gerust het jaar van de terugkeer van megafusies en -overnames.

De hele markt is voortgestuwd door grote transacties zoals die van farmareuzen Pfizer en Allergan, bierkoningen AB InBev en SAB Miller of olieconglomeraten BG Group en Royal Dutch Shell.

Redenen genoeg voor die ongeziene activiteit op de overnamemarkt: de lage rente maakt geld lenen spotgoedkoop, terwijl veel ondernemingen én investeringsfondsen sowieso op een berg cash zitten. Hun aandeelhouders verwachten een stevig rendement en dus is het jachtseizoen voor geopend verklaard. De hoge beurskoersen en waarderingen van bedrijven werken een snellere verkoop alleen maar verder in de hand.

Systeemcrisis

Op de valreep is ook nog een deal van 63 miljard euro aangekondigd tussen de Amerikaanse chemiereuzen Dow Chemical en DuPont. De grootste overname ooit in de chemie komt er na twee jaar aanhoudende druk van enkele activistische aandeelhouders bij beide bedrijven. Zij menen dat het opbreken van de twee toonaangevende en historische industriële reuzen uit de VS meer waarde creëert voor de aandeelhouders.

En ja, dan is er altijd wel iemand die aan de zijlijn staat en 'zeepbel!' roept, én iemand die sust. "Ik denk niet dat dit een speculatieve zeepbel aan het worden is", zegt Euronext-topman Dominique Cerutti in de Franse zakenkrant Les Echos. "Natuurlijk zullen er correcties komen, en andere schokken. Dat is onvermijdelijk en zelfs gezond. Maar ik geloof niet in een nieuwe systeemcrisis."

Too big to fail is dan wel weer helemaal terug: het zit nu vooral bij industriële bedrijven en niet bij systeembanken - denk aan Fortis - zoals in 2008. Al kleeft er wel degelijk een risico aan de hoge prijskaartjes. De topprijzen die nu worden betaald, verraden dat kopers hoge verwachtingen hebben van de synergie- en/of groeivoordelen. Als die - om welke reden ook - tegenvallen, dan moet er straks veel worden afgeschreven.

Beeld ANP
Beeld DM

Een ander risico zit bij de leningen die vaak worden aangegaan om de felbegeerde bruid weg te kapen voor de neus van andere gegadigden. Iemand moet dat terugbetalen. Als de economie of de sector door een mindere periode gaat, en de winsten blijven achter, dan wordt de afbetaling lastig.

Toch heerst er meer voorzichtigheid in de markt dan enkele jaren geleden, zegt onder meer Richard Sheppard van Deutsche Bank.

"Het voelt zeker niet aan alsof er veel zeepbellen worden gecreëerd", zegt ook Scott Barshay. "Omdat de transacties vooral een industriële logica aanhouden." Als zakenadvocaat bij het Amerikaanse Cravath, Swaine & Moore heeft hij meegewerkt aan een aantal megadeals.

En toch. Size does matter, maar dan niet noodzakelijkerwijs op de manier waarop je denkt. Uit onderzoek van adviesbureau Accenture blijkt dat kleinere overnamedeals meer waarde creëren. Het meeste rendement komt van transacties onder de 500 miljoen dollar (459 miljoen euro). Hoe groter de deals, hoe minder performant, luidt het verdict.

Accenture nam de vijftig grootste transacties in elf landen onder de loep tussen 2002 en 2011. Net de helft van die deals heeft geleid tot toegevoegde waarde voor de aandeelhouders. Dertig procent heeft 'aanzienlijke waarde vernietigd'.

Adviseren

Wie er sowieso wel bij vaart, zijn de zakenbankiers, die bedrijven adviseren bij fusies en overnames. De hevige activiteit heeft hen geen windeieren gelegd. Zij hebben dit jaar al voor bijna 20 miljard euro aan commissies mogen factureren. Dat is minder dan in het recordjaar 2007, maar hun factuur mag pas worden uitgestuurd als een deal helemaal is afgerond.

Goldman Sachs voert de rangschikking aan, voor JP Morgan en Morgan Stanley. Maar het is uiteraard niet gegarandeerd dat alle aangekondigde deals het tot een goed einde brengen.

Meer over

Wilt u belangrijke informatie delen met De Morgen?

Tip hier onze journalisten


Op alle verhalen van De Morgen rust uiteraard copyright. Linken kan altijd, eventueel met de intro van het stuk erboven.
Wil je tekst overnemen of een video(fragment), foto of illustratie gebruiken, mail dan naar info@demorgen.be.
DPG Media nv – Mediaplein 1, 2018 Antwerpen – RPR Antwerpen nr. 0432.306.234